这有件在2015年听起来会很疯狂的事情：现在有一个交易平台每月处理超过1000亿美元的交易量，在每个国家同时运营，没有公司运营它，需要零KYC，从不托管你的资金，并且不能被监管机构关闭。这个平台就是Uniswap，最大的去中心化交易所（DEX）。权衡是什么？当你不小心交换了一个骗局代币时没有客户支持，当你误操作交易时没有退款，出问题时也没有人可以打电话。你现在就是银行。

去中心化交易所是一个市场，你可以在没有中心化公司作为中间人的情况下交易加密货币。在像Coinbase或Binance这样的传统中心化交易所上，你将资金存入他们的托管中，他们控制一切。在DEX上，你使用智能合约直接从钱包交易。没有注册，没有存款，不放弃你的密钥。只需连接你的钱包并交易。

第一批DEX出现在2016-2017年左右，但很笨拙，用户体验糟糕。突破来自2018年像Uniswap这样的自动做市商（AMM）。AMM使用流动性池和算法定价，而不是匹配个别买家和卖家。这大规模扩展了——到2021年，DEX月交易量超过2000亿美元。截至2025年，DEX持续处理500-1000亿美元的月交易量，约占总加密货币交易量的15-20%。

AMM如何运作

大多数现代DEX使用带有流动性池的自动做市商而不是订单簿。在像Uniswap这样的AMM DEX上，没有订单簿。相反，流动性提供者将代币对存入池中（比如ETH和USDC）。当你交易时，你是与整个池交易，而不是与另一个人交易。

AMM使用数学公式（通常是x*y=k）根据池的比率确定价格。购买大量ETH，你移除ETH同时添加USDC，这改变了比率并提高了ETH价格。这创建了自动做市，无需专业做市商。任何人都可以提供流动性，任何人都可以随时交易。

但AMM有权衡。你面临滑点——相对于池规模，你的交易越大，价格越差。大多数AMM DEX不支持限价单。套利机器人不断监控池子，创建MEV（最大可提取价值），机器人通过抢跑从普通交易者那里提取价值。

一些较新的DEX如dYdX在保持去中心化的同时使用订单簿，在链下运行订单匹配以获得速度，但在链上结算以获得透明度。

主要玩家

Uniswap是主导玩家，持续处理以太坊上总DEX交易量的40-50%。于2018年推出，它普及了AMM模型。截至2025年，它已促成超过2万亿美元的累计交易量。

Curve Finance专门从事稳定币交易，使用针对应该1:1交易的资产优化的AMM。它在DEX交易量中排名第二，是DeFi稳定币生态系统的关键基础设施。

其他主要玩家包括SushiSwap（Uniswap分叉）、PancakeSwap（在币安智能链上占主导地位，费用更便宜）、Balancer（加权多资产池）和dYdX（杠杆永续合约）。像1inch和CoW Swap这样的DEX聚合器在多个DEX中搜索以找到最佳价格。

为什么人们使用DEX

自我托管是最重要的。在中心化交易所上，你信任他们不会被黑客攻击、冻结你的账户或限制提款。FTX崩溃了。Mt. Gox被黑了。Celsius冻结了提款。当你使用DEX时，你的加密货币永远不会离开你的钱包——你始终保持控制。没有来自交易所本身的交易对手风险（尽管智能合约风险仍然存在）。

无许可访问意味着任何有互联网和钱包的人都可以交易。没有KYC，没有验证，没有地理限制。这对于资本管制国家的人们和注重隐私的用户来说是巨大的。

代币可用性远超中心化交易所。任何ERC-20代币在推出后都可以立即在Uniswap上交易。没有上市费，没有看门人。这创建了数千个永远不会在Coinbase上市的可交易资产。缺点是大多数都是无价值的或骗局。

透明度是完全的。每笔交易都发生在链上，对每个人可见。你可以验证智能合约按宣传工作，并准确看到你支付的费用。

抗审查性是最大的。政府可以命令Coinbase冻结你的账户。他们不能命令Uniswap的智能合约做任何事情——它是去中心化区块链上的不可变代码。

可组合性使在DEX之上构建成为可能。钱包可以嵌入交换功能，聚合器可以跨多个DEX路由，其他DeFi协议可以以编程方式使用DEX流动性。

缺点

以太坊主网上的Gas费使小额交易不经济。在繁忙时期，交换100美元的代币可能会花费10-50美元的Gas。与收取0.1-0.5%的中心化交易所相比，这是残酷的10-50%费用。Layer 2以低于一分钱的交易解决了这个问题。

滑点惩罚较小池子上的大额交易。尝试从500万美元的池子购买100万美元的某个代币，你会得到糟糕的执行——很容易比最初报价差10-20%。

没有客户支持意味着你只能靠自己。不小心交换了骗局代币？你的问题。被钓鱼批准了恶意合约？没有退款。误操作交易？它是最终的。

MEV提取很猖獗。机器人监控内存池中的待处理交易并抢跑你——在你之前购买，然后在你之后立即出售。三明治攻击让你在交易上额外花费1-5%。

智能合约风险始终存在。DEX是代码，代码有错误。Curve因Vyper漏洞损失了6000万美元。像Uniswap这样的成熟协议经过严格审计和实战考验，但较新的DEX承担真正的漏洞风险。

用户体验仍然比中心化交易所差。连接钱包、管理Gas费、理解滑点设置、批准代币支出、签署交易——有更多步骤和更多搞砸的方式。

有限的订单类型使高级交易更难。大多数AMM DEX不支持限价单、止损或交易者期望的其他订单类型。

何时使用哪个

当你优先考虑自我托管并且不信任中心化交易所托管你的资金时，使用DEX。如果你内化了"不是你的密钥，就不是你的加密货币"，DEX是你的自然归宿。

当你想交易中心化交易所上不可用的代币时，使用DEX。那个新的DeFi代币，那个市值200万美元的微型山寨币——它在DEX上，不在Coinbase上。

当你想要隐私和无KYC或地理限制的无许可访问时，使用DEX。

当频繁交易小额资金时，使用中心化交易所。如果你每周多次积极交易500-5,000美元的头寸，中心化交易所的费用和用户体验胜过在DEX Gas中每笔交易支付10-50美元。

当你需要法币出入金通道时，使用中心化交易所。DEX仅限加密货币对加密货币。

当你需要高级功能时，使用中心化交易所：保证金、期货、期权、跟踪止损、高级图表。

大多数成熟的加密货币用户两者都使用。中心化交易所作为入口和主动交易。DEX用于自我托管、代币多样性和DeFi交互。

诚实的看法

去中心化交易所是加密货币真正的杀手级应用之一。在保持托管的同时进行点对点交易而无需中间商的能力是对传统模型的有意义改进。对于数百万用户来说，DEX提供了中心化替代方案无法实现的访问、隐私和控制。

但DEX并不适合所有人。用户体验更难，成本可能更高，风险完全由你承担，你放弃了客户支持。对于信任中心化交易所并重视便利性的休闲用户，中心化选项仍然更好。

技术已经大幅成熟。Uniswap是处理超过1万亿美元累计的合法金融基础设施。AMM模型已经证明它在规模上有效。

风险是真实的但可管理的。使用有记录的成熟DEX。理解滑点设置。小心你批准的合约。对于大额资金使用硬件钱包。

DEX代表了交易加密货币最去中心化、无许可和抗审查的方式。这是否值得权衡完全取决于你的优先级和用例。两种模型可能会共存多年，服务于有不同需求的不同用户。

延伸阅读：

• Uniswap V3 Whitepaper - 集中流动性和AMM创新
• Curve Finance Documentation - 用于低滑点稳定币交易的StableSwap算法
• DeFi Llama DEX Rankings - 所有DEX的实时交易量和TVL
• How to Use Uniswap - Beginner Guide - DEX交易的官方教程
• MEV Explained - Flashbots - 最大可提取价值和抢跑机制
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• CoW Protocol Documentation - 基于意图的交易和批量拍卖
• 1inch Aggregation Protocol - DEX聚合器如何优化交易路由
• DEX vs CEX - Crypto.com Analysis - 交易所模型比较
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