想象一下：2020年夏天，有人通过将稳定币存入一个由以寿司命名的匿名团队运营的协议，获得2,000%的APY。他们收集治理代币，立即出售，重新存入，并重复——而协议的代币在三天内暴跌90%。这个人要么是会提前退休的天才，要么是下周二会失去一切的傻瓜。欢迎来到收益耕作，这是在DeFi中通过快速跨协议部署资本、接受疯狂风险并祈祷在音乐停止前退出来追逐最高回报的degen艺术。

收益耕作意味着通过向DeFi协议提供流动性、质押资产或借出资本来最大化回报——通常在平台之间移动以追逐最高的APY。这种做法在2020年DeFi之夏爆炸式增长，当时Compound Finance开始向用户分发COMP代币。突然间，你可以从代币奖励中在稳定币上赚取50-100%以上的APY。其他协议复制了剧本，农民成为在协议之间移动数十亿美元的雇佣兵。

收益耕作的运作方式——流动性挖矿和代币激励

大多数耕作收益来自流动性挖矿——协议向提供流动性以引导网络效应的用户分发治理代币。

这是一个典型的耕作循环：你将USDC和ETH存入Uniswap流动性池，赚取交易费（可能20% APR）加奖励代币（另外80% APR）。你将这些LP代币质押在像Yearn这样的收益聚合器中，赚取更多收益。你拿着收据代币并用它们作为抵押品铸造稳定币，然后部署到另一个协议。你在收益上赚取收益，同时像煎饼一样堆叠智能合约风险。

新协议将推出大量激励——以治理代币支付5,000% APY。农民会涌入，捕获奖励，抛售代币，然后转向下一个机会。

数学很简单：协议印刷代币并将其分发给用户。如果这些代币升值，农民赚取真实回报。如果代币抛售速度快于赚取速度，农民在支付Gas费的同时通过贬值资产流失。大多数耕作代币都暴跌了。

2020年DeFi之夏——当收益完全疯狂时

Compound Finance在2020年6月推出COMP代币分发。用户意识到你可以借入和借出同一资产只是为了耕作COMP，其价值超过你支付的利息。

每个协议都复制了这个模型。然后食物币开始了：SushiSwap、YamFinance、Hotdog、Pizza、Kimchi——每一种可以想象的食物都有一个DeFi协议提供1,000-10,000%的APY。

收益是滑稽地不可持续的。宣传5,000% APY的池子意味着4,980%来自代币发行，20%来自实际费用。这些代币立即暴跌。大多数食物币在几周内归零。

但在骗局之下，一些真实的事情正在发生。数十亿流动性流入DeFi。幸存下来的协议——Aave、Curve、Uniswap、Yearn——成为合法的基础设施。

真实策略——从稳定耕作到degen杠杆

稳定币耕作是安全的玩法：将USDC、USDT或DAI存入Aave、Compound或Curve。你以最小的无常损失风险赚取借贷利息（3-8%）加代币激励。

蓝筹LP耕作意味着为Uniswap上的ETH/USDC等主要对提供流动性，赚取交易费加激励。如果ETH价格大幅波动，你会面临无常损失。回报范围为10-40%。

杠杆耕作很辣。将ETH存入Aave，借入稳定币，将它们存入Curve，使用LP代币作为抵押品再借更多，并循环多次。这放大了回报，但清算风险是极端的——一次糟糕的价格波动就会消灭一切。

Degen猿猴策略是最高风险/回报：早期进入新协议推出，耕作代币，并在其他人之前退出。大多数人被摧毁，但赢家可以在几周内将资本翻10-100倍。

风险——使耕作危险的一切

智能合约风险是第一位的：你接触的每个协议都是一个等待发生的潜在漏洞。Curve的6000万美元漏洞、Wormhole的3.25亿美元黑客、Ronin的6.25亿美元抽干——这些都是常规事件。

无常损失摧毁了不理解数学的业余农民。你提供ETH/USDC流动性以耕作代币，ETH暴涨3倍，你的LP头寸表现不如单纯持有ETH 25%，消灭了大部分收益。

跑路本身就是一个行业。匿名团队推出具有惊人APY的协议，吸引存款，然后利用后门窃取一切。

清算级联摧毁杠杆农民。你用3倍杠杆耕作，市场暴跌30%，你的抵押品崩溃，触发清算。你失去一切加惩罚。

代币价格崩溃是沉默的杀手。你正在耕作XYZ获得500% APY，但XYZ暴跌90%。你的"500% APY"转化为巨大损失。如果奖励代币归零，高APY毫无意义。

2025年的耕作——现在实际有效的是什么

疯狂的1,000%以上APY的日子基本结束了。可持续收益现在在5-30%范围内。Aave或Curve上的稳定币耕作赚取4-10%。Uniswap V3上的LP耕作赚取15-40%。

真实收益协议将实际收入分配给代币持有者而不是发行。GMX与质押者分享交易费。Curve将费用分配给veCRV持有者。这些收益来自协议操作，而不是稀释，范围为8-25%。

Layer 2耕作提供更高的激励。Arbitrum、Optimism和Base希望吸引用户，所以他们提供比以太坊主网更高的收益，Gas成本只有几分钱。

专业农民使用DeFi Llama等收益聚合器、Yearn等收益优化器和Zapper等投资组合跟踪器。

什么时候耕作有意义（什么时候没有）

当你有5万美元以上的加密货币愿意积极部署并能够处理操作复杂性时，耕作是有意义的。在闲置资本上赚取10-20%的年收益是理性的。

对于喜欢优化的人来说，耕作是有意义的——如果研究协议和积极管理头寸听起来有趣而不是压力。

对于以太坊主网上的小头寸，耕作没有意义。用1,000美元耕作，Gas费会吃掉你的回报。小资本应该在Layer 2上耕作或跳过耕作。

如果你无法承受波动性，耕作就没有意义。如果看着头寸每天波动20%让你焦虑，耕作会摧毁你的心理健康。

耕作不是快速致富计划。目前的收益是每年5-30%——不错，但除非部署六位数或七位数，否则不是"辞职"的钱。

对收益耕作的诚实看法

收益耕作同时是DeFi最酷的创新之一和一个摧毁了数千人的危险游戏。在无许可协议中部署资本以赚取远超传统金融的收益的能力是真正革命性的。

但耕作也是一个雷区：无常损失、智能合约漏洞、跑路、清算和代币崩溃。花哨的APY让人们对风险视而不见。大多数业余农民不如直接持有ETH或比特币。

在2025年，耕作已经成熟。疯狂的不可持续收益消失了，取而代之的是每年5-30%的适度但真实的回报。幸存下来的协议是经过实战考验的基础设施。但耕作仍然需要主动管理、技术知识和风险承受能力。

如果你要耕作，从小开始。坚持成熟的协议。计算无常损失和Gas费后的真实回报。不要追逐匿名团队的三位数APY。不要加5倍杠杆——这就是你如何快速被清算的。

耕作最适合作为已经深入DeFi的人的资本优化，而不是初学者的切入点。首先掌握基础知识，然后在便宜的链上从小额开始。

收益是真实的，风险是真实的，结果差异很大。欢迎来到耕作——乐观情况是30%的年回报，悲观情况是因智能合约漏洞而失去一切。

延伸阅读：

• DeFi Llama - Yield Rankings - 所有DeFi协议和链的实时APY
• Yearn Finance Documentation - 领先的收益优化器策略解释
• Curve Finance - Rewards Guide - veTokenomics和规范投票机制
• Impermanent Loss Calculator - 为耕作策略建模IL
• DeFi Summer History - CoinDesk - 2020年耕作狂热解释
• Finematics - Yield Farming Explained - 耕作机制的视觉分解
• Zapper Portfolio Tracker - 多协议耕作仪表板
• Beefy Finance Vaults - 自动复利收益优化器
• Rekt - Farming Exploits - 针对农民的DeFi黑客数据库
• CoinGecko Yield Farming Guide - 耕作策略初学者指南