什么是归属？为什么你的免费代币暂时不属于你

你在经历空投后醒来，查看钱包，看到了代币。但当你尝试出售时，得到的提示却是："归属：0%已解锁，下一次解锁在89天后。" 这些代币在技术上是你的，但从技术上讲，在89天内它们又不完全属于你。即便到了那时，你也只能获得一小部分。这就是加密货币中的归属机制，它阻止你迅速抛售免费代币，同时也保护你免受项目创始人进行同样操作的影响。

这也是为何Filecoin能够在不崩盘的情况下筹集2亿美元，为何以太坊的创始人没有抛售早期投资者的股份，以及为何那次空投不会让你在第二天一夜暴富。

归属的真正含义

归属是一种基于时间的代币分发机制，意味着加密货币逐步根据预定的计划释放，而不是一次性全额发放。就像创业公司的股权。你在第一天获得股票期权，但它们在四年内陆续归属，其中包括一年的悬崖期。如果你在悬崖期之前离开，就一无所获。如果能坚持过悬崖期，就可以按月获得一定比例的股份。

一个典型的安排包括一个悬崖期——初始锁定期，在此期间什么都不释放——之后是线性解锁。例如：你分配到一百万代币，有十二个月的悬崖期和总计四十八个月的归属期。在前十二个月，什么都没有。十二个月后，大约27778个代币解锁。之后每个月再解锁27778个代币，直到第四十八个月。在悬崖期内，代币存在于链上，但你无法触及它们。

归属为何存在

没有归属，大部分项目都会在发布当天就失败。第一天，项目以一美元的价格发布代币。团队持有百分之二十的代币，以一分钱买入。风投持有百分之十五，以一到十分之一的价格买入。公众以全价购买。第二天，团队和风投将其合计的百分之三十五抛给公众买家。价格跌至五分钱。零售投资者损失95%。没有未来发展。

这种情况在2017-2018年ICO热潮期间反复出现。项目筹集了几百万美元，然后内部人士在第一天抛售。归属通过时间实现激励对齐。如果团队不能在十二个月以上出售代币，他们就有动机去构建产品。他们的财富被锁在项目的成功中。

对于投资者而言，归属意味着风投不能立即将其折扣代币抛给零售投资者。对于项目来说，团队成员不能辞职并兑现。代币供应逐步进入流通。74%的项目实施了悬崖期。没有归属的项目很难存活。

不同结构如何运作

最常见的结构是悬崖期加线性归属。四年的归属期和一年的悬崖意味着零到十二个月不解锁，十二个月解锁25%，然后十三到四十八个月线性解锁剩余的75%。悬崖期将短期投机者与长期信徒区分开来。

一些项目使用与里程碑挂钩的分步归属。第十二个月解锁10%，主网启动时额外解锁20%，达到十万用户时解锁30%，锁定1亿美元总价值时解锁40%。这种方式将激励与价值创造相结合，但执行起来比较困难。

许多空投使用即时部分解锁加归属。第一天解锁10%，剩余的90%在十二个月内线性解锁。Uniswap的UNI空投每位用户获得400 UNI，没有归属。价格飙升，然后因接受者抛售而下跌。

行业标准告诉我们什么

对于团队和创始人，标准是十二个月的悬崖期和四十八个月的归属期。如果创始人等不了一年，他们就不够认真。团队归属少于两年是个警告信号。以太坊在2014年推出时有十二个月的归属。

早期投资者通常会有六到十二个月的悬崖期以及二十四到三十六个月的总归属期。由于这些投资者获得了五十到九十的折扣，归属阻止他们立刻将代币抛给零售。投资者归属少于十二个月是个警告信号。Polkadot在主网上线前完全锁定代币，然后需要二十四个月的归属。

公众销售参与者通常有零到三个月的悬崖期和六到十二个月的归属，通常在第一天有10%到25%的立即解锁。公众全价购买，因此应比折扣的风投更早获得访问权限。警告信号：当公众买家的归属期比风投或团队更长时。若零售被锁定两年，但风投在六个月内解锁，代币经济学就是为抛售给零售设计的。

对于空投，标准是10%到30%的立即解锁，剩余的归属在三到十二个月内完成。2025年6月安排了33亿美元的代币解锁。

锁定是如何在技术上运作的

归属需要使用智能合约或集中托管。智能合约归属将代币发送到一个归属合约，根据时间表程序化地释放。这是完全透明的——任何人都可以在链上验证计划。它是无需信任的，因为代码执行释放。但是，缺点是漏洞可能会永远锁定代币，而且每次解锁你都得支付gas费用。

集中式归属意味着代币由项目或交易所持有并手动释放。这种方式灵活，但需要信任。大多数严肃的项目使用链上归属。

什么时候归属保护你

当团队和风投的归属期比公众归属期长时，归属保护零售投资者。如果内部人士被锁定时间比你长，他们就无法在你身上抛售。六到十二个月的悬崖期防止快速翻转。每月释放少于5%的供应不会导致市场崩盘。

归属不能在你被锁定时间长于内部人士时保护你。如果风投在六个月内解锁，但你被锁定十二个月，他们就会在你身上抛售。当流通供应很小——只有5%在启动时，剩余的95%将在下一年解锁——巨大的抛售压力将到来。当悬崖事件很大时，如总供应30%的代币在同一天解锁，价格将下跌。

警告信号：团队分配30%，归属一年，风投分配20%，归属一年，社区分配50%，归属三年。团队和风投在社区锁定期到期前解锁他们的50%。

解锁事件的心理影响

归属计划抑制价格。当你知道下个月解锁一千万个代币，你面临一个选择。解锁之前卖掉以避开抛售，或者持有并希望有足够的需求。这就产生了解锁事件的恐惧不确定性怀疑（FUD）。价格在解锁前通常会因预期的抛售压力而下降。

因为交易员需要知道何时会有大规模解锁，追踪平台由此而生。案例研究：一个大盘项目计划解锁一亿个代币，大约4亿美元。解锁前两周，价格下跌22%，交易量激增300%。解锁后，价格稳定。为什么？因为所有想卖出的人已在预期中提前卖出了。解锁已被计入价格。

投资前需要检查的内容

寻找团队有三到四年的归属、一个年的悬崖期、风投有二到三年的归属，并且你的归属期要短于团队或风投的归属期。链上公开可验证的归属，且没有单次解锁超过供应量的10%是正面信号。

警告信号包括团队无归属或归属少于一年、风投在公众参与者之前解锁、未披露的计划、无证据的集中归属、悬崖解锁超过供应20%。在TokenUnlocks、CryptoRank、Tokenomist和项目文档中检查归属数据。

为什么这很重要

归属代表加密货币激励对齐的根本性转变。早期的加密货币从2013年到2016年没有归属。2017年到2018年的ICO时代有大规模的团队分配且没有归属。团队抛售，零售被毁。现代代币经济学将归属视为必需。归属已成为信任的信号。如果一个项目不愿锁定自己的代币多年，为什么要信任他们能持续构建多年？

结论

那些被锁定89天的空投代币之所以被锁定，是因为团队的代币被锁定四年，风投的代币两年，顾问的代币十八个月。大家都被锁定。这就是重点。归属是一种经济上的相互保证毁灭。没有人可以抛售而不让所有人受损，因此每个人都有激励去创造价值。

它完美运作吗？不。悬崖事件会造成抛售压力。某些项目会操纵时间表。但与之对比的是，团队和风投在第一天就抛售，你剩下的都是毫无价值的代币——归属是更好的选择。当你看到"还有89天解锁"时，记住那些代币不是为惩罚你而被锁定的。它们被锁定是为了保护你不被那些以更便宜价格获取它们的人抛售。这就是归属。恼人、令人沮丧，但也正因如此，大多数加密货币项目才能在发布日后继续存活。

References:

1. CoinTracker - 何为加密货币归属期？
2. TokenMinds - 什么是加密货币归属计划？2025年全面指南
3. Liquifi - 代币归属与分配行业基准
4. Magna - 了解加密货币中的归属计划
5. Decubate - 归属在ICO和代币销售中的重要性
6. 1inch - 加密货币中的代币归属：类型、收益及其工作原理
7. Bitbond - 代币归属：加密项目的综合指南
8. Cointelegraph - 六月预定解锁33亿美元的加密代币
9. Tokonomo Academy - 什么是归属计划？
10. Eqvista - 代币归属 - 你需要了解的一切

本文仅用于教育目的，不构成金融建议。归属计划在不同项目之间差异很大，了解它们在投资前至关重要。在进行投资决策之前，请务必通过官方项目文档和链上数据验证归属条款。