加密货币市值 - 被误解的数字

你是否常常看到这样的标题：“比特币市值达到1万亿美元！”或者“这个山寨币市值仅1000万美元，潜力巨大！”市值似乎是衡量加密货币规模和重要性的决定性指标。它是……但也是有误导性的，从初学者到经验丰富的交易者都可能踩雷。

问题在于：加密货币的市值计算与股票相同（价格×流通供应量），但加密市场与股票市场运作模式截然不同。股票有盈利、收入、成熟的估值框架，而加密货币通常没有。这种情况下，一个市值10亿美元的代币可能没有用户和用途，而另一个市值1亿美元的代币每天却处理数十亿的交易。

市值确实能提供一些有用的信息——不要完全忽视它。但它是个粗略的工具，遮盖的事实跟揭示的一样多。它不考虑即将涌入市场的锁定代币、虚假交易夸大了的交易量和价格，或者是否真的有人会以当前价格购买整条供应链。

加密货币的市值是当前每个代币的价格乘以目前可供交易的代币流通供应量。例如，如果一种加密货币的交易价为10美元，流通供应为一亿个代币，其市值为10亿美元。市值作为一种粗略的规模指标，用于允许项目之间的比较。

然而，加密货币市值存在显著的局限性。它假定所有代币都可以以当前价格出售，这是不可能的。它不考虑将涌入市场的锁定或预先授予的代币。它可以通过虚假交易操纵。最关键的是，它不衡量实用性、采用度或基础价值。市值10亿美元的代币可能没有真实用户，而市值1亿美元的代币每天却处理数十亿的真实交易。

除了市值，你还需要了解完全稀释估值（FDV）—价格乘以总供应量或最大供应量，而不仅仅是流通供应。这揭示了锁定代币带来的未来稀释。

为什么市值很重要

市值为相对规模比较提供有用的背景信息。比特币的8500亿美元与以太坊的3000亿美元表明比特币大约大三倍。规模有助于评估风险和流动性。

比特币主导地位——BTC市值除以总加密市场市值——可指示资本流动。主导地位上升表明在不确定市场中资金流向BTC。主导地位下降表明“山寨币季节”的到来。

市值调整了对潜在回报的期望。一个市值100亿美元的代币翻倍理论上需要100亿美元的新资本。一个市值1亿美元的代币翻倍需要1亿美元。小市值具有较高的增长潜力，但风险也更高。

行业以市值分类：大市值（超过100亿美元）风险和回报较低。中市值（10亿美元-100亿美元）提供中等风险。小市值（1亿-10亿美元）具有更高的风险和成长潜力。微市值（低于1亿美元）风险极高。

加密货币市值如何运作

市值等于当前价格乘以流通供应量。流通供应是目前可供交易的代币，排除锁定、授予或销毁的代币。

流通供应仅包括公开可交易且不受锁定限制的代币。它排除有授予计划的团队代币和锁定代币。

总供应包括所有存在的代币，包括锁定代币。最大供应是绝对上限。比特币的最大供应量为2100万。以太坊则没有最大限额。

完全稀释估值——投资者忽视的最重要指标之一——是当前价格乘以最大供应量。这显示了如果所有代币现在都在流通的情况下的市值。

考虑: 代币价格$10，流通100万，市值10亿。但如果最大供应量为10亿，FDV为100亿。这90亿的差距代表未来稀释。

真实例子

比特币以40-50%的总加密市值占据主导地位。19.6百万BTC流通的最大供应量为2100万，每个价格43000美元，市值超过8500亿美元。比特币市值相对“诚实”——几乎所有存在的BTC已在流通，稀释风险最小。

以太坊的2400-3000亿美元市值使其成为第二大。与比特币的固定供应不同的是，ETH在EIP-1559后变得通缩。

低流通，高FDV操纵成为2021-2022年的典型骗局。项目以5%流通上线，95%锁定给内部人。市值看似100百万美元，而FDV显示20亿估值。零售投资者没有看FDV就买入。价格因有限供应而上涨，后因授予的代币解锁而崩溃。

稳定币市值测量加密市场中的资本。USDT市值950亿美元，USDC350亿美元。总稳定币市值约1400亿美元代表实际资本。稳定币市值上升通常预示牛市的来到。

常见误解

最大的误解：市值等于投资的金额。错。如果有人以100美元的价格买了一个代币，而总共有100万个代币，市值成为1亿美元，但只有100美元被投资。

另一个误解：更高的市值等于更好的投资。市场价值表示规模，而不是质量或未来潜力。许多高市场价值项目已经失败。

人们认为可以按市值价格出售整个供应量。不可能。任何显著的销售都会压低价格。

“低市值等于被低估”的谬误困住了许多人。低市值可能表示正确估值的差基本面。将市值与实际指标进行比较：用户数、交易量、收入。

比较加密市场市值和公司市值没有意义。公司代表盈利企业的权益。加密代表代币的集体估值。

市值与其他指标

你不应该只用市值来评估加密货币。总锁定价值测量投资于DeFi协议的资本。一个有50亿美元TVL和20亿美元代币市值的协议资本效率高。一个有100百万TVL和20亿市值的协议可能被严重高估。

产生收入的协议可以通过将市值与年化协议收入或费用进行比较来估值。活跃用户数表示实际采用度超越投机。通过GitHub提交等指标的开发者活动表明长期健康。

交易量与市值的比例指示了流动性和交易活动。健康的比例通常在10-30%之间。非常低的比例低于1%表示严重缺乏流动性。非常高的比例超过100%可能指示操控。

使用市值进行分析

始终检查市值和FDV。如果市值为5亿但FDV为100亿，95%的稀释即将到来。

了解代币解锁计划。重大授予期间何时结束？多少新供应进入流通？

将市值与类似项目进行比较。如果A项目市值20亿，拥有10万个用户，而B项目市值5亿，拥有20万个用户，那就值得调查。

将市值与基本面挂钩：用户、交易、收入、TVL、开发者活动。10亿市值但使用率最低的都是投机。

考虑风险和仓位大小。大市值（超过100亿美元）风险和回报较低。中市值（10亿美元-100亿美元）提供中等表现。小市值（1亿-10亿美元）风险和回报较高。微市值（低于1亿）风险极高。

市值指标的未来

加密行业正在开发超越简单市值的更复杂的估值指标。现实市值将每个代币按照其最后一次在链上移动时的价格进行估值，而不是当前价格。这为最近以当前价格易手的代币赋予更大权重。

随着DeFi的成熟和更多协议产生真实收入，我们看到越来越多地使用传统金融倍数，比如市售比和市盈率。具有真实收入流的协议可以使用传统投资的熟悉框架进行估值。

不同的加密类别日益需要特定类别的指标。DeFi协议可能使用TVL对市值比。NFT项目可能使用地板价乘以收藏大小。Layer 1 区块链可能集中于每日交易或生成的总费用。

因为它简单、普遍理解并且易于比较，市值将仍然是加密规模和比较的主要快速参考指标。但复杂的分析越来越多地超越它，以了解实际价值、采用情况和长期潜力。

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References:

1. CoinMarketCap - 加密货币市值数据
2. CoinGecko - 市值排名和指标
3. Messari - 加密市值和估值分析
4. Token Unlocks - 代币释放和流通供应
5. Glassnode - 链上市值指标
6. The Block - 加密货币市场数据和分析
7. CoinMetrics - 网络数据和市值分析
8. Dune Analytics - 加密市值仪表板