在2024年初，Blast推出了一项积分计划，在没有推出可用产品之前，就吸引了超过23亿美元的存款。EigenLayer的积分系统推动了数十亿美元的TVL增长。突然之间，每一个新的DeFi协议不再用代币启动——而是用积分启动。这个转变几乎是一夜之间发生的。

那么，积分计划是什么？它是一种奖励系统，项目方会为您完成的一系列操作——质押代币、提供流动性、交易、推荐朋友等——给予您积分。承诺是，这些积分最终会转换成您可以出售的实际代币。但问题是：通常没有关于这种转换是否会发生、何时发生或如何发生的保证。

将它想象成航空公司的里程，但航空公司没有告诉您可以预订哪些航班、何时可以预订，甚至您的里程是否有价值。然而，人们仍在这些系统中“耕作”数十亿美元。为什么？因为当它起作用时，早期参与者可以获得大量的代币空投。如果没有，那您只不过是为可能永远不会支付的协议提供免费流动性。

运作方式

在本质上，积分计划是出人意料的简单。您连接您的钱包，进行协议想要的某些操作，然后累积积分。协议在链上或通过自有数据库跟踪一切。

赚取积分的行为大相径庭。有的协议为存入资产并保持其位置而奖励积分——您停留得越久，积累的积分越多。其他则奖励交易量——您交易的每一美元都能为您赢得积分。许多还结合多个因素：您可能为存款赚取基础积分，为持有特定代币获得奖励倍数，并为推荐新用户赢得额外积分。

假设您在一个有积分计划的借贷协议中存入10,000美元。您可能每天每存入1,000美元赚10积分。那就是每天100积分。持有三个月您就会有9,000积分。与此同时，推荐了五位朋友的人可能拥有倍增器，将其收益率提高到每天每1,000美元15积分。数学很快变得复杂。

有趣的是，大多数协议并不告诉您积分的价值。他们会说一些模棱两可的话，比如“积分将在未来的代币分配中被考虑”。有些更明确——Blur告诉用户积分将以特定比例转换为他们空投的代币。但许多在发布日之前都保密转换率。

技术实施通常涉及跟踪您链上活动的智能合约，与计算您总积分的后端系统结合。一些协议公布排行榜，您可以看到自己排名。这种游戏化是有意的——看到积分增长并与他人相比让您保持参与。

许多积分计划还包括周期或季节。第一季可能奖励流动性提供者，第二季可能关注交易者，第三季可能激励治理参与。这让用户不断回来并以新的方式参与。

为什么重要

积分计划出现是为了应对加密项目在启动时面临的几个问题。首先，它们帮助协议在不立即稀释代币供应的情况下引导流动性和用户。相比于立即进行公平发布或代币出售，他们可以先建立产品，通过积分吸引用户，然后在有了真正的吸引力后再分发代币。

其次，它们可能改善监管状况。在美国，推出代币并直接出售可能触发证券法。积分计划创造了模糊性——您不是在购买代币，而只是使用协议并积累积分。无论这是否真的提供法律保护，尚有争议且未经测试，但这是项目使用它们的一个原因。

第三，积分计划创造了粘性。如果您在三个月内积累了50,000积分，您在代币发布前不会轻易离开。您的积分代表沉没时间和机会成本。这样锁定用户和TVL的方式是传统流动性挖矿无法匹敌的。

对用户来说，积分计划代表着对项目未来成功的赌注。在成功计划的早期参与者已经获得了显著的回报。Blur的积分计划奖励了NFT交易者，给他们价值数千到数十万美元不等的BLUR代币。EigenLayer的积分系统同样为早期再抵押者带来了可观价值。

经济模型合理：项目需要早期用户和流动性才能成功。为在协议风险和未被验证时期提供支持的用户理应得到补偿。积分计划正式化了这种关系，即使具体条款到最后依然含糊不清。

但也有阴暗面：积分计划变得如此普遍，以至于用户现在将资本分散到数十个协议中，到处“耕作”积分。这导致了一种可能在空投后蒸发的人工需求。协议最后却吸引的是雇佣资本——一旦用户拿到报酬就会抛掉代币离开。

风险和权衡

老实说，积分计划通常是糟糕的交易，依赖于信息不对称和害怕错过（FOMO）。您现在是在提供真正的价值——资本、流动性、活动——以换取您无法定价或验证的未来奖励的模糊承诺。

最大风险是您的积分最终一文不值。协议可能永远不会发布代币。即使发布，他们可能仅为积分持有人提供极小的分配。他们可能在计划中途变更规则。通常没有合同，没有保证，没有任何可执行的条款。您是在信任项目会公平对待您。

其次，机会成本是真实存在的。您在某个积分计划中锁定的资本本可以在别处赚取收益，或投资于真正可以交易的代币。如果您在一个没有收益的协议中耕作积分三个月，而同时在稳定币池中原本可以赚取8%的年收益率，在空投之前您就已经损失了数百甚至数千美元。

第三，许多积分计划故意不透明。项目在事后才披露转换比例，使得做出明智决策变得不可能。有些中途更改规则，事后削减早期参与者的奖励。也有使用复杂公式的情况，严重偏向内部人士或大资本持有者。

还有多次注册问题：人们创建多个钱包以耕作更多积分，这稀释了其他人的奖励。项目尝试对抗这种情况，但这是一场军备竞赛。结果是，有机用户往往没有达到预期，因为专业的空投农夫已经操控了系统。

最后，还有监管的不确定性。如果监管机构决定积分计划只是一种未注册的证券发行，项目可能面临强制执行行动，而用户可能发现他们的代币毫无价值或被冻结。我们尚未见到这种情况，但随着这些计划变得更加普遍和重要，确实是一个可能的风险。

坦率的评估：如果您足够早介入，项目成功，并且项目对待积分持有者公平，积分计划可以有效。但是，您是在承担多层次的风险——协议风险、市场风险、执行风险和诚信风险——换取不确定的回报。分散您的耕作，不要投入您无法承受损失的资金，并且管理您的期望。许多积分的价值远低于获取它们的机会成本。

参考资料

1. The Block - Blast通过积分计划筹集20亿美元并积累23亿美元存款 - 关于加密货币最大积分计划之一的报道
2. EigenLayer Documentation - EIGEN代币与积分计划 - 官方关于EigenLayer积分和代币分配的文档
3. Blur Blog - Blur第一季空投机制 - Blur的积分如何转换为代币的细节
4. Dune Analytics - 積分计划跟踪 - 在链上数据追踪各种积分计划
5. Messari Research - 2024年DeFi积分计划的兴起 - 对积分计划趋势的分析
6. CoinDesk - 加密积分计划是否为证券？ - 关于监管影响的讨论
7. DeFi Llama - 有积分计划的协议 - 跟踪基于积分的协议的TVL和活动
8. Bankless - 积分计划：好、坏与丑 - 对积分机制的批判性分析
9. Galaxy Digital Research - 空投耕作和积分系统 - 关于用户行为和积分计划经济学的数据
10. Paradigm - 代币分发设计 - 考量代币发布和积分系统的框架